企业木浆-下游的囤货需求能否快速消化国内库存-默多克新闻集团

                                                  • 时间:

                                                  娄艺潇新恋情

                                                  1、成品紙往下的去庫已經完結,剛需開始體現,需求相對回暖

                                                  1、開工情況:當前開工基本是滿產的,包括山東周邊的大廠,雙膠紙也都是滿產。

                                                  2、囤貨帶來的需求改善釋放到國外漿廠,進口量將持續高位。

                                                  企業4:企業概況:公司已特種紙生產為主。有溶解漿產線。也有生活用紙產線。公司特種紙也是用於包裝和印刷行業。

                                                  風險提示:需求復蘇不及預期、漿廠大幅降價、宏觀預期大幅轉弱。

                                                  因此,整體看,後期的需求對於價格的影響整體偏多。

                                                  本報告先將調研情況與行情發展邏輯進行梳理,最後按企業彙報調研情況。

                                                  5、對未來行情看法:對於雙膠紙的旺季還是較為樂觀,原因是成品紙經銷商沒有庫存,討價能力較差,預計下月能落實100元/噸的價格上漲。雙膠紙今年需求相對看好,一方面當前的需求已經是剛需,另一方面,「不忘初心」的宣傳需求也增加了較多的雙膠紙需求。木漿方面,針葉漿不悲觀,認為當前價格已經足夠低,但闊葉漿供應充足,認為還有下行空間或者風險。

                                                  從下游企業涵蓋情況看,100萬噸以上大型漿紙企業2家,50~100萬噸企業2家,50萬噸以下生產企業1家。紙廠產品涉及文化紙、包裝紙、生活用紙、特種紙。

                                                  5、未來投產:在生活紙與特種紙有新增投產計劃。

                                                  1調研情況簡介本次調研歷時4天,從8月26日-8月29日。路線為淄博-壽光-青島-濟南-保定

                                                  操作建議:維持中期維持4550-4950內的震蕩判斷,區間逢低做多。關注基差,如基差低於-220,可買現拋期。但需結合自身的貿易實力考慮。

                                                  3、高庫存對市場節奏產生的影響

                                                  公司漿紙產能在70萬噸,其中14萬噸是木漿產能(自用+外銷)

                                                  4、國慶對於當地生產無影響。

                                                  對於當前市場的木漿囤貨狀態,有以下特徵:1、原材料的額外採購在1~4個月,資金充足的企業反饋已經囤貨至年底用量。2、小型紙廠的備貨力度還是較少的主要是受制於資金壓力的問題,因此對於小型紙廠,其只能通過現貨採購。在這一層面上,現貨端也是個存在着需求的改善,只是可見庫存太多的情況下,會在囤貨堅決性上產生動搖。3、針、闊葉囤貨情況略有差異,紙廠對於針葉的囤貨較多,闊葉考慮到港口的高庫存,相對啟動較慢。

                                                  國內港口庫存迭創新高是市場普遍關注的問題。在調研過程中,我們對港口倉庫以及交割庫進行了了解與詢問。從走訪現場情況看港外的紙漿倉庫基本滿倉。但根據溝通了解到,現在整體的貨物進出情況尚可,沒有明顯的貨物流轉不動情況。針闊貨物比例來說,調研企業表示,保稅貨物60%闊葉, 40%的針葉,而外面是相反的。此外,9月到港量預計於8月到港量差異不大,整體表明9月木漿顯現的供應量依舊充足。

                                                  風險提示:需求復蘇不及預期、漿廠大幅降價、宏觀預期大幅轉弱。

                                                  2旺季市場環境好轉明顯,國內庫存去化仍是困難

                                                  成品紙往下的去庫已經完結,剛需開始體現,需求相對回暖。首先,紙企反應雙膠紙訂單充足,生產基本滿產。當前紙廠與經銷商均無成品紙庫存,旺季來臨時紙廠所面對的需求是終端剛需+經銷商的囤庫需求。其次,今年「不忘初心,牢記使命」的主題教育所衍生的印刷需求增加了今年的剛需。然後,正由於紙品各環節的低庫存,供應商掌握話語權,成品紙在需求旺季持續提價可能較大。下游的文化紙的量價齊升預期,對木漿市場存在較為直觀的利好效果。

                                                  其次,剛需角度上看,雙膠紙的需求長期維持1%~2%的低增速增長,當前看病沒有出現明顯的改變。另一方面今年「不忘初心,牢記使命」的主題教育所衍生的印刷需求增加了今年的剛需。從國有企業黨員所領取的思想培訓材料看,資料數量較多,少的在一本多的在一套。這一部分的資料印刷需求加強了今年的印刷剛需。

                                                  通過對市場調研,我們可以發現中大型紙廠以及貿易商,在7、8月初均已開始備貨,且他們反應,囤貨的進程仍將持續。從現貨端看,價格在7、8月陷入僵持,並沒有明顯的成交好轉,對此,我們進行了調研。

                                                  囤貨帶來的需求改善釋放到國外漿廠,木漿進口量將持續高位。調研結果看,國內中大型紙廠均已開始原料的額外儲備。並已經儲備了1~4個月的用量。但是國內的囤貨行為並沒有有效緩解國內的高庫存壓力,更多的是緩解了漿廠的成品庫存壓力。這種現象會使得漿廠在未來2~3個月內降價的意願較低,對國內價格形成成本上的支撐。但同樣的,由於囤貨需求釋放到國外生產企業,國內現貨市場的需求提振量就存在不確定性。而囤貨行為也會使得國內進口持續增大。

                                                  3、原料庫存情況:採購長協為主。6月、7月已經進行的針葉漿的額外備貨。備貨量約在3-4個月的用量。預計8、9月將開始闊葉漿備貨。//6月、7月已開始木漿備貨,額外儲備的木漿預計可能用到年底。對於未來,仍將繼續備貨。

                                                  4、未來行情判斷及策略需求端,雙膠紙旺季已經到了。從下游雙膠紙企業反饋,中、大型企業訂單較好,且基本滿負荷運作。今年雙膠紙成品紙經銷商庫存不高,議價能力較低,文化紙價格預計旺季將有提升。因此,木漿需求旺季的炒作點,目前看,較為樂觀。供應端進口量,在漿廠與貿易商囤貨的情況下,雖然內外倒掛,但進口量將持續偏高。就9月看,仍將維持高位。因此,雖然價格在歷史低位,國內企業也出現囤貨需求,但國內依舊出現供過於求、庫存累積的情況。持續累積的高庫存會壓制價格,從需求與供應變化看,國內庫存沒有快速去化的渠道。小企業難以快速消化現有高庫存。

                                                  綜合供需變化與庫存看,紙漿行情階段需求好轉會促使價格向好運行,但國內高庫存的問題,如果延續當前供需格局,不會出現快速去化,價格不存在大幅上漲的空間與基礎。行情仍將震蕩發展,價格重心緩慢上行。

                                                  1、開工情況:公司基本都是滿產。特種紙受產業周線影響相對小一些。

                                                  調研企業類型:下游成品紙企業5家,生產品種主要包括文化紙、生活紙、特種紙。交割庫2家。貿易商1家。

                                                  2、原料採購沒有囤貨,隨用隨采,沒有囤貨。產品庫存也沒有,原因是當前在下行趨勢。

                                                  3部分調研實錄企業3:企業當前情況:年產雙膠紙60萬噸/年。

                                                  操作端,維持中期維持4550-4950內的震蕩判斷,區間逢低做多。關注基差,如基差低於-220,可買現拋期。但需結合自身的貿易實力考慮。

                                                  企業5:企業概況:保定一家生活紙生產企業。公司通過採購木漿,然後生產成終端用紙,直接面向終端渠道銷售。

                                                  1、當前公司訂單一般,行業競爭較大。從廠區開工看,當前產量不足一半。

                                                  因此,調研情況表明,紙漿行情階段需求好轉會促使價格向好運行,但國內高庫存的問題,如果延續當前供需格局,不會出現快速去化,價格不存在大幅上漲的空間與基礎。行情仍將震蕩發展,價格重心緩慢上行。

                                                  3、原料庫存情況:公司一年木漿用量在40萬噸左右,針、闊用量比例大約在1:1。之前有囤木漿行為,囤貨比例大概在1~2個月。暫時沒有考慮加大囤貨數量,原因在於資金占用較高。公司採購不採用長協,但有一定的默認採購(變相長協)。

                                                  首先,紙企反應雙膠紙訂單充足,生產基本滿產,包括他們了解的其他山東大型紙企,如晨鳴、太陽等,的雙膠紙開工率也是滿產。滿產的現象自今年2季度就開始。對於雙膠紙旺季行情,當前的庫存結構較好從紙廠往下看,紙廠與成品紙經銷商今年都沒有產品庫存。2018年上半年開始的跌價去庫在持續1年後,各環節已經將成品紙的庫存降至最低。因此貿易商環境失去了其蓄水池的作用,當其接到印刷廠訂單后,只能向紙廠投放,而無法通過其庫存調價下游需求。從調研情況看,經銷商依舊維持低庫存。因此,從庫存結構看,當前紙廠所面對的需求是終端剛需+經銷商的囤庫需求。相較於2018年全行業面對的剛需-去庫需求,明顯出現好轉。

                                                  2、訂單情況:目前的訂單情況較6月之前好不少。

                                                  從市場了解,當前的中大型紙廠以及貿易商的備貨,均採取向國外漿廠採購。紙廠的長協或者變相長協的貨源供應比例都在90%以上。通過國內現貨市場採購的非常少。形成這一狀態的原因有以下幾點:1、漿廠更喜歡採購穩定的紙廠客戶以及大貿易商,對於他們往往有更多的價格優惠,因此,紙廠通過漿廠採購能獲得更低的價格以及穩定供應。2、對於現貨市場,紙廠一般只有在現貨價格非常有優勢的時候回去採購。當前看,內外價格差異不大,現貨市場只會在偶爾去配些貨。因此,雖然國內紙廠有囤貨,但現貨端沒有明顯得需求改善。

                                                  從中、大型紙廠反饋看,今年雙膠紙/輕型紙的訂單情況較好,紙廠對於旺季有較大的信心。

                                                  從調研的結果看,整個囤貨行為已經啟動,但是並沒有有效緩解國內的高庫存壓力,更多的是緩解了漿廠的成品庫存壓力。從行情判斷角度看,這種現象會使得漿廠在未來2~3個月內降價的意願較低,對國內價格形成成本上的支撐。但同樣的,由於囤貨需求釋放到國外生產企業,國內現貨市場的需求提振量就存在不確定性。

                                                  3、就保定滿城,預計一年又200萬噸的產量。目前滿城已經統一供氣、統一污水處理。統一供氣對企業的生產成本有所提升。

                                                  文 |  中信期貨研究  李青

                                                  然後,從價格觀來說,今年的需求旺季下游成品紙提價預計將持續出現,對木漿市場存在較為直觀的利好預期。與需求量相同的原因,當前的成品紙市場出現了供應商掌握話語權的情況,貿易商由於沒有庫存,他們對於控大型供應商的價格接受度只能被動提高。今年成品紙淡季期間,紙廠也多次發出提價函。雖然未落實,但是今年常規性的淡季跌價並沒有出現,這已經反映出了職場對價格的控制力度的增強。而9月第1天就出現了下游文化紙的價格提價。從訂單情況看,這種提價大概率的會在旺季持續進行,那麼一旦這種預期的落實,又會反過來增加經銷商對於成品紙在漲價初期的囤貨需求。因此,木漿下游成品紙需求旺季預計會形成一個較好的正向循環的過程。對於木漿價格的來說,這種下游氛圍的好轉無疑是對整個漿價有所提升。從行情端來看,在長期供需沒有產業巨變預期之際,階段的旺季兌現會推高階段內的價格重心。

                                                  本文首發於微信公眾號:對沖研投。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

                                                  對沖研投專欄合作機構本文經授權發佈策略摘要:8月末,紙漿的需求的傳統旺季就要到來。針對市場多空博弈的幾個核心點:下游需求究竟如何?旺季能有多大提升?下游的囤貨需求能否快速消化國內庫存?等行情關鍵問題進行了調研。從調研結果看,今年需求旺季在成品紙市場會有較好的表現,體現出量價齊升的情況。對紙漿需求端的預期會有明顯的利好帶動。但中大型企業的囤貨方式,導致國內供應高居不下。下游囤貨不會快速的消化國內庫存。高庫存壓力將繼續壓制整體行情。

                                                  調研核心矛盾:8月末,紙漿的需求的傳統旺季就要到來。現階段,市場有幾個炒作點,1、春季教輔材料的集中招標帶來的備貨。2、木漿絕對價格較低,紙廠囤貨。3、持續高增的進口量以及港口高庫存問題。此次調研,我們對下游情況進行摸底了解,以了解需求端是否能夠在旺季對行情產生明顯的影響。

                                                  4、企業盈利水平:對比去年,有好轉。

                                                  最後,作為木漿下游的另兩個紙品,銅版紙與生活用紙,今天大體對於木漿價格不會形成明顯拖累。從調研結果來看,對於銅版紙預期相對平淡,沒有很好預期,主要還是由於經濟下滑帶來的企業宣傳需求降低。生活用紙,整體處於產能過剩的階段,因此下游企業的基本採用低原料庫存、低成品庫存的應對策略。全社會看,也處在剛需狀態。生活用紙沒有明顯的季節性,但原料價格預期的改變會引發原材料儲備結構的變化。

                                                  2、訂單情況:8月看訂單情況較好,訂單充足,下月產量已經訂滿。已經需要控制接單數量。

                                                  今日关键词:网约司机猥亵乘客